当前的位置:首页 >  育儿 >  孕妇饮食 >  详情

[明星资本化:黄金时代]黄金时代

发布时间:2019-06-21 03:25:06  点击: 手机站

华谊与明星资本化:用剑者死于剑

华谊兄弟在中国娱乐产业的资本化方面,一直扮演的是“第一个吃螃蟹”的角色。

在2009年上市之前,华谊向众多艺人明星、导演配售原始股,IPO令一众明星共襄盛宴,冯小刚、张纪中、黄晓明等摇身一变成亿万富翁,冯小刚套现2亿多元。从此,影视公司用股权激励、绑定明星成为资本市场常态,这是明星资本化的1.0时期。

而近年来,华谊兄弟已经没有新闻。

华谊被困在多元化、去电影化的战略中,被困在媒体与行业对其不务正业、玩弄资本、商誉风险高企的批评中。每次财报季,关于华谊的报道几乎已经形成了一个套路。努力重回主业的华谊,功败垂成,竟然应了媒体对其预测最糟糕的一种。

4月27日,华谊兄弟2018年报披露,当年实现营业收入38.91亿元,同比下降1.40%;实现归母净利润亏损10.93亿元,同比下降231.97%;扣非净利润11.81亿元,同比下降1001.40%。这是华谊兄弟2009年A股上市以来首次亏损,核心原因是“重点电影项目的票房失利和商誉减值”。

10.93亿的亏损额中,商誉减值金额就占到9.73亿元。而商誉减值项目中,常升影视(张国立)、东阳美拉(冯小刚)合计减值额度就达到5.44亿元,占比过半。

高溢价购买明星(艺人、导演)公司,曾是华谊得意的资本运作经验,一方面简单便捷拉高上市公司市值,另一方面,“现金+股权”的支付方式既能让导演、艺人将个人IP变现,也将他们与上市公司绑定更深。这是华谊上市后针对明星资本化的新玩法,暂且谓之2.0版本。

华谊2013年并购常升影视70%股权,在与上市公司的业绩对赌中,张国立没有尝到身价暴增的滋味,却成了四处揽活补偿业绩的“杨白劳”,华谊则继续喜笑颜开,决定将这一策略推广复制。

为这桩交易做媒的冯小刚则在资本化道路上与华谊不断成就彼此。2015年11月,华谊兄弟又以10.5亿元高溢价收购冯小刚的“空壳”公司东阳美拉70%股权,其中10.35亿元一次性交付给冯小刚。当时东阳美拉仅成立两个月,总资产仅1.36万元、净资产为负,该次收购溢价率达10万倍。

同年,华谊以7.56亿元收购李晨、Angelababy、冯绍峰等明星持股的东阳浩瀚,当时这家公司成立仅一天。

这两家以“人”为资产的公司,交易价值几乎全额计入了上市公司商誉,急剧推高了商誉风险。如今,商誉的灰犀牛虽迟但至,东阳常升与东阳美拉的商誉减值在2018年分别给华谊贡献了2.42亿与3.02亿元的亏损。

绑定冯小刚、拉高市值的另一面,“冯小刚依赖”成为去年华谊股价坠崖时的最大推力。王中军在急跌后的告投资者书中,甚至用了超长的篇幅专门反驳这一点。

导演艺人们也不好过。根据对赌协议,东阳美拉2018年业绩目标为1.32亿元,但由于“手机2”风波等的影响,实际远未达到业绩目标,冯小刚对上市公司赔付了6821.11万元业绩补偿款。东阳浩瀚虽已达成业绩目标,郑恺需向华谊支付1962.58万元业绩补偿款。

虽然从数额上来看,冯小刚的业绩补偿款跟10亿比起来不算什么,2000万对郑恺这一梯队的艺人来说也不算“大钱”,但背后的信号其实更重要。在政策的不断挤压下,明星资本化真正哑火了。

在此前,影视圈不乏导而优、演而优则投身资本化的例子,上市公司、拟上市公司也乐于讲故事。前有吴秀波潜伏幸福蓝海、孙俪赵丽颖入股海润影视、范冰冰赵薇持股唐德影视、孙俪刘涛间接持股乐视网的1.0版本,后有北京文化收购浙江星河(陈道明胡军刘嘉玲白百合)、暴风拟收购稻草熊影业(吴奇隆刘诗诗)、唐德影视拟收购爱美神影业(范冰冰)、文投控股拟打包收购海润影视、悦凯影视和宏宇天润等2.0版本,更有赵薇拟借壳祥源文化的3.0版本……

用网上流行的一句话来说,明星们打的算盘是“搏一搏,单车变摩托”。此前证监会对影视IPO和跨界定增收紧,从结果上遏制了明星资本化的完成,但业内对“华谊——冯小刚”模式的渴望从未停止。

但2019年初,财政部和“权威人士”提议商誉计提由减值改成逐年摊销,这一“政策预期”是促使包括影视板块在内上市公司大额计提商誉减值的最主要原因。

通俗解读一下,以往影视公司买艺人“空壳”公司,溢价部分直接以商誉记为上市公司市值,未来只要业绩满足要求,那就不必减值,上市公司“画饼”就能做高市值,双赢。而一旦商誉要逐年摊销,溢价部分越高,每年摊销的支出就越大,对于拉动市值没有直接助益;溢价部分少,那么被并购的艺人、导演公司就无法实现一招致富。

商誉摊销的政策预期直接从源头动力上给“华谊——冯小刚”明星资本化模式泄了火。

明星资本化还有哪些可能性?

事实上,在风行A股的华谊资本化模式之外,业内还有其他更加稳健的明星资本化模式。

开心麻花的艺人经纪业务起步很晚,不过两年多,在与头部艺人、导演的合作中,有一点让业界好奇。

麻花没有向沈腾马丽这种元老级演员、闫非彭大魔这些骨干导演授予任何的股份。而为了将这些人才团结在公司周围,在与沈腾马丽的经纪业务合作中,开心麻花向其让出了更高比例的分成,2017年艺人经纪业务还处于亏损状态,2018虽转正,但由于支付成本较高,利润率只有6%。

在与导演的合作中,也没有走并购对赌的IP资本化道路,而是小份额参股导演工作室,并在合作的作品中出让更多的投资权益。闫飞、彭大魔的《西虹市首富》就是一个典型例子,西虹市影视文化走到台前。此前开心麻花接受娱乐资本论专访时表示,“大家基本还认为它是一个开心麻花电影,从投资出品的良性关系、从编导艺术表达的自由度来看,结果都挺好。”

类似的操作也见于行业其他公司。正午阳光在《琅琊榜》《伪装者》爆火之后,便设立了得舍、得空、锦麟等艺人工作室,正午和王凯在得舍持股分别为60%和40%,正午和刘涛在锦麟持股分别为60%和40%,正午与导演张开宙的合作亦然。

姑且将其归为“放养派”。这种比较松散的联盟下,影视公司算是一定程度上绑定明星和艺人,但互相不承诺资本增值与业绩,而是保持着开放的资本化空间。

港股欢喜传媒则是另一套路,经过多次配股,绑定了一大批名导,猫眼入局后,徐峥、宁浩在欢喜传媒的持股为13.9%,张艺谋、王家卫、陈可辛、张一白以及顾长卫等导演也在上市公司分别持股。这算是延续了董平此前在文娱领域长袖善舞的优势,将其定义为“资本运作派”。

对于这些大导股东,除了配股,欢喜传媒还向其提供配套的创作资金,比如张艺谋、王家卫和张一白分别可以拿到1亿元人民币,陈可辛则有1亿港元额度。

欢喜传媒向导演们抛出了资本化的橄榄枝,不采用业绩对赌,而是锁定导演作品的收益权和投资权;将增发股份以及投资的支出前置,因此上市几年来,欢喜的业绩并不好看,巨额亏损。

在实控人董平看来,随着前期投资告一段落,欢喜投资、主控的片子逐部上映,2019年开始将迎来业绩爆发期。从目前来看,这种资本化方式反而更加稳健、安全。

还有一类运作,暂且可以归为“合伙人派”,艺人组成联盟,联手资本化。

杨幂背后的嘉行传媒虽然登陆了新三板,但公开市场交易几乎没有助力其市值增长,其估值暴涨轨迹完全被大公司资本入局节奏带动。

从公开消息来看,2015年借壳登陆新三板时估值仅为2500万元,2016年中尚世影业2.25亿入股令其估值暴涨至11.25亿元,2017年嘉行《三生三世十里桃花》大爆后,嘉行传媒公布了一份业内看来价格过高的股票发行方案,而完美世界出资5亿认购嘉行传媒10%股份,嘉行估值至此攀升至50亿。两个月后,嘉行传媒以优异成绩入围股转系统创新层。从新三板摘牌后,一度想要IPO的嘉行在低迷的政策环境下渐渐不再谈上市计划了。

作为嘉行合伙人的杨幂虽然身价也随之暴涨(间接持股嘉行7%,股权价值3.5亿元),但在一二级市场均低迷的今天,要想将账面身价变现,难度不小。

和颂传媒同样实行“明星合伙人”制度,以股权激励和资源共享的形式实施艺人与经纪公司的绑定。近期赵丽颖就以合伙人身份加入和颂传媒。此前,和颂传媒的核心人物李雪在接受娱乐资本论采访时表示,和颂未来将在艺人经纪领域重点发力,但因为重点不是资金需求量大的影视制作,公司的融资需求并不算迫切,对于投资方更倾向于自带资源的合作伙伴。

和颂不急着拥抱资本,一方面跟其业务结构有关,现金流不算紧张,另一方面也不能脱离资本市场环境。事实上,像和颂、壹心和泰洋川禾这种类CAA模式的经纪公司,或许在整个行业环境越来越主张工业化、专业化的趋势中,更能左右逢源。

2018年是影视行业资本泡沫出清期,今年影视内容生产、艺人片酬、平台采购等产业链环节的规则正在重建。此前,爱奇艺CEO龚宇透露,顶级演员薪酬已从超1.5亿已限价在5000万。在风暴过去之后,明星资本化还具备可操作的土壤吗?“华谊—冯小刚“明星IP变现模式被政策锁死后,又有哪些操作会成为行业主流呢?

一位资深的文娱产业投资人告诉娱乐资本论矩阵号明星资本论(ID:mingxingzibenlun),用资本绑定艺人并不等同于用股权绑定艺人,区别在于,前者有可以退出变现的途径,他们在乎的不是每年的那点分红。2017年开始,对于低净资产高商誉值的并购,二级市场从政策到具体实施上都非常不友好。未来即使政策层面转暖,对这样的并购也不会像之前那么友好了,对业内传递出非常消极的预期。

A股某影视上市公司董秘向明星资本论(ID:mingxingzibenlun)表示,不能否认明星号召力的价值,也不要一竿子打死“明星资本化”。明星人气和粉丝对于影视传媒上市公司来说,相当于赋能。明星也是产品,明星资本化的核心是如何确定估值,如果资本市场承认这个估值,就必然承担相应的风险。“打商誉只是短期解决的方式,根本上还是要建立一套适应资本市场、兼具以人为核心的产业特点的游戏规则。”

在这位董秘看来,不管是欢喜传媒模式,还是其他模式,都存在变数,“还是最老套的股权激励安全”,该上市公司以后也许会选择这一路径。

而另一位正在谋求IPO的影视公司高管则表示,艺人导演资本化会跟着资本的冷热周期走,现在产业资本和国家政策,都在挤泡沫,甚至有的地方管得过于细致,比如项目中的比例数字。很多导演、艺人也是会顺应这样一个环境,不必非要通过资本化来兑现收益,而是在项目上进行一个博弈,寻求落袋为安。

编辑|厂长

您可能感兴趣

患上普通感冒的人能获得抵抗流感能力:

患上普通感冒的人能获得抵抗流感能力:

流行性感冒和普通感冒由不同的病毒引起,前者由流感病毒引起,起病急,容易引起严重并发症,而后者则由多种感染病毒引起,症状较轻。最新发...

孝道教育

孝道教育

近日,沂源县三岔中心学校加强“孝道”教育,让学生“知孝理”、“讲孝德”、“践孝行”。(亓和田)

 [前国足名将范志毅,与90后娇妻出门游玩,丈母娘穿着很年轻]

[前国足名将范志毅,与90后娇妻出门游玩,丈母娘穿着很年轻]

作为中国前名将,在退役后的生活仍然备受关注,虽然他已经50岁了,但是他现在的妻子还不到30岁,还是个标准的九零后。范志毅与妻子张梦瑾之...

[流感高发 部分医院儿科爆棚]

[流感高发 部分医院儿科爆棚]

株洲传媒网12月16日讯(公共频道记者余俊周翊)近段时间以来,早晚温差较大,又时逢每年的流感高发期,我市一些医院儿科门诊患者大幅增加,其...

[冰雪旅游持续升温,这些注意事项建议收藏!]

[冰雪旅游持续升温,这些注意事项建议收藏!]

随着2022年冬季奥运会的临近和近期北方地区普遍迎来雨雪天气,冰雪旅游持续升温,越来越多的人加入到冰雪旅游的队伍之中。但是,玩耍归玩耍...

女子一夜情后怀孕,外婆将早产男婴丢入河道溺亡被公诉:

女子一夜情后怀孕,外婆将早产男婴丢入河道溺亡被公诉:

原标题:女子一夜情后怀孕,外婆将早产男婴丢入河道溺亡被公诉河道惊现早产男婴尸体,法医鉴定死因是生前溺水身亡,真凶竟是婴儿的外婆。12...

_关于日本饮食文化,你不知道的几个冷知识(15)

_关于日本饮食文化,你不知道的几个冷知识(15)

赴日旅游近年不断升温,精致而健康的日本饮食也吸引了许多中国食客。在这些美食文化的背后,其实隐藏着许多“冷知识”,你都了解吗?夕张蜜...

南京保障房片区将新添妇幼保健院

南京保障房片区将新添妇幼保健院

12月16日,南京市妇幼保健院丁家庄院区项目建设启动仪式举行。丁家庄院区选址位于南京市栖霞区丁家庄,东至燕新路,南至华电北路,西至寅春...

金山警方侦破制售假冒贝亲婴童用品案

金山警方侦破制售假冒贝亲婴童用品案

警方查获的假冒贝亲婴童用品犯罪团伙在广东等地租赁厂房开设地下工厂 警方供图“贝亲”是日本的知名母婴用品品牌,也是中国母婴消费市场上...

 ...dc1055TX)笔记本评测导购、文章、各地行情_太平洋产品报价

...dc1055TX)笔记本评测导购、文章、各地行情_太平洋产品报价

返校第一件事:假装我没有买RTX光追游戏本目前游戏本上GTX系列最高到1660Ti这个型号,那么还有必要再多花几百块钱升级到更高的RTX系列2060...